• Vooruitblik

Waarom de inflatie zou kunnen gaan stijgen

En wat u moet weten voor een inflatiebestendige portefeuille

Een aantal maanden geleden schreef ik al een eerste artikel over mogelijke inflatie (door steunpakketten). In dat artikel gaf ik een uitleg van wat inflatie precies is en hoe het nu eigenlijk ontstaat. Ook kwam de vraag aan de orde of er al sprake was van een hogere inflatie(verwachting) als gevolg van de steunpakketten. De conclusie toen was dat daar nog geen sprake van was.

Er lijkt zich echter de laatste tijd toch een kentering af te spelen rondom de inflatieverwachtingen. Diverse partijen (waaronder BlackRock, SAXO en JPMorgan) hebben gewezen op de mogelijkheid van een oplopende inflatie op middellange termijn. En ook in ons webinar onlangs noemde de macro-economische beleggingsstrateeg Steen Jakobsen inflatie als mogelijke nieuwe economische realiteit.

In dit vervolgartikel zet ik daarom op een rij waarom de inflatie zou kunnen gaan stijgen. Ook leest u welke actie u zou kunnen ondernemen als u uw portefeuille meer inflatiebestendig wilt maken (zoals ook deels beschreven in het eerdere artikel).

Maar: het is natuurlijk geen zekerheidje dat de inflatie gaat stijgen; in een derde artikel zal ik binnenkort ook uiteenzetten waarom - volgens sommige experts - de inflatie juist niet zal stijgen.


Verloop van de inflatie laatste vijf jaar

Als we kijken naar de inflatie van de laatste vijf jaar zien we dat deze in de Europese Unie de laatste maanden iets is opgelopen. Ook in de VS ziet u hoe de inflatie de laatste paar maanden opgelopen is.


Inflatieverloop in de EU [grafiek van Trading Economics]

Inflatieverloop in de EU (Bron: Trading Economics)


Inflatieverloop in de VS [grafiek van Trading Economics]

Inflatieverloop in de VS (Bron: Trading Economics)


Inflatieverwachting over 5 jaar in de VS

De FED houdt op dagbasis bij hoe de inflatieverwachting is over vijf jaar terug vanaf nu. In onderstaande grafiek is duidelijk te zien dat deze vanaf begin 2018 dalend was – met als dieptepunt 19 maart van dit jaar – maar dat de trend vanaf dat punt duidelijk opwaarts is. Vraag is nu of deze zal gaan stabiliseren rond de 1,8% - 2%, of dat het op termijn door zal zetten naar hogere niveaus.

Inflatieverwachting VS [grafiek van: FRED]

Inflatieverwachting US (Bron: Fred St Louis FED)


Inflatieverwachting in de EU

Voor de Europese Unie ontbreekt zo’n overzichtelijke en actuele grafiek. Maar op de website van de ECB is het volgende te vinden over de inflatieverwachting. Voor Europa geldt volgens de ECB in vergelijking met nu dus een oplopende inflatie maar ook de doelstelling van ‘iets onder de 2%’ zal in 2022 nog niet gehaald worden.


Inflatie - Jaarlijkse percentage verandering (ECB)

Inflatieverwachting EU (Bron: ECB )


Wat zijn mogelijke oorzaken voor een hogere inflatie?

Er worden vanuit verschillende invalshoeken mogelijke redenen geopperd voor een oplopende inflatie. Dit betekent niet dat u halsoverkop actie dient te ondernemen. Oplopende inflatie wordt door de meeste marktpartijen gezien als een ontwikkeling die plaatsvindt op de middellange termijn. Een aantal argumenten die aangevoerd worden, zijn:

  • Steunmaatregelen (monetair en fiscaal)
    De wereldwijde steunmaatregelen van Centrale Banken en overheden zullen (deels) doorsijpelen in de reële­ economie;
  • Nieuw beleid van de FED
    De FED heeft recent publiekelijk verklaard dat ze een losser inflatiebeleid gaan voeren waarbij deze ook tijdelijk boven de 2% mag bevinden;
  • Deglobalisering en protectionisme
    Deglobalisering leidt tot minder efficiënte (lees: goedkope) productie; lokaal produceren als gevolg van protectionisme is duurder. Bijbehorende (verhoging van) importtarieven hebben ook een prijsopdrijvend effect. Voordeel van de twee genoemde ontwikkelingen is wel dat supply chains minder snel verstoord worden (door zoiets als Corona);
  • Trend naar duurzaamheid zal leiden tot hogere kosten; duurzame alternatieven zijn in eerste instantie duurder dan de traditionele producten;
  • Monopolies
    De positie van aantal grote bedrijven is zo sterk dat ze eenvoudig prijzen kan verhogen;
  • Verhoging van de omloopsnelheid van geld

    Deze daalt al jaren maar als het algemene vertrouwen terugkeert – Corona wordt overwonnen bijvoorbeeld – zou de omloopsnelheid weer toe kunnen gaan nemen;

  • Verhoging minimumlonen
    Dit geeft opwaartse druk op de productiekosten. Verhoging van de minimumlonen is trouwens wel een punt uit het verkiezingsprogramma van Biden;
  • Stijgende olieprijs
    Olie is nog steeds onmisbaar in de huidige economie. Door de huidige malaise in de olie-industrie wordt de productiecapaciteit verkleind. Bij een aantrekkende vraag zal dit leiden tot hogere prijzen;
  • Basiskosten nemen toe
    Bijvoorbeeld de zorgkosten zullen volgens een recente RIVM-studie met 2,8% per jaar stijgen de komende jaren.

Hoe maak ik mijn portefeuille zo inflatie-bestendig mogelijk?

En moet u nu actie ondernemen? Dat is uiteraard een vraag die u zelf dient te beantwoorden. Als u verwacht dat er inflatie zal gaan komen, kunt u besluiten daar uw portefeuille op in te richten. Maar hoe doet u dat het beste? De basisgedachte is om te beleggen in goud. Want goud doet het goed in periodes van inflatie, toch? Nou, dit onderzoek van JP Morgan gaf verrassende resultaten over de diverse beleggingsmogelijkheden die positief gecorreleerd zijn met inflatie.

En hoewel dit onderzoek weliswaar niet heel recent meer is (2012), blijft de essentie mijns inziens wel overeind. Zoals u kunt in onderstaande grafiek heeft goud een correlatie van ‘slechts’ 0,26; bij olie (0,60) en grondstoffen (0,70) is dit beduidend beter. U zou dus ook eens kunnen nadenken of grondstoffen een plek in uw portefeuille verdienen.

De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

In onderstaande tabel uit hetzelfde onderzoek ziet u ook zogeheten ‘inflation swaps’. Deze inflation swaps lijken weliswaar ook een mogelijkheid, maar zijn beleggingsproducten vanuit de professionele beleggingswereld; deze beleggingsvorm is daarom niet direct toegankelijk voor particuliere beleggers.


Inflatie-gerelateerde beleggingsproducten

In het Binck Assortiment vindt u elf ETF’s op de zoekterm “inflation”. Een aantal daarvan betreft de US-inflatie en noteert ook in dollars. Als u daarin zou beleggen loopt u valutarisico: deze ETFs laat ik daarom voor nu buiten beschouwing. Wellicht wel interessant zijn de inflation linked bonds. Maar wat zijn dat eigenlijk?


Wat zijn inflation linked bonds?

Inflation linked bonds zijn obligaties waarbij de te betalen rente - de coupon - gekoppeld is aan de inflatie. Een oplopende inflatie betekent dus een hogere coupon. Nu zijn er individuele inflation linked obligatietitels (voornamelijk Franse en Duitse), maar u kunt ook een gespreide positie in inflation linked bonds opbouwen door middel van een ETF. Hiermee belegt u dus eenvoudig in een mandje van Europese inflation linked bonds. Ik bespreek kort twee van zulke titels.

De eerste is Lyxor Euro Government Inflation Linked Bond (DR) UCITS ETF - Acc | EMI (ISIN LU1650491282 en de kosten zijn 0,2% ). Deze ETF belegt in Europese inflation linked bonds van de Franse en Duitse overheid. Het fonds is ruim 400 miljoen euro groot en wordt verhandeld op de beurs van Italië. De lopende kosten bij de fonds zijn zo’n 0,20%. In onderstaande grafiek ziet u het koersverloop van deze ETF. Zoals u ziet ook hard geraakt aan het begin van het jaar door Corona, maar het verlies is vrijwel geheel weggewerkt. (Meer over dit fonds vindt u op Morningstar.)

Koersverloop Lyxor Euro Government Inflation Linked Bond

Koersverloop Lyxor Euro Government Inflation Linked Bond (DR) UCITS ETF

De tweede uit het lijstje is de Lyxor EUR 2 -10 Y Inflation expectation ETF (ISIN LU1390062245). De lopende kosten van dit fonds bedragen 0,25% en het belegd vermogen bedraagt meer dan een miljard EUR. Dit fonds is genoteerd op Euronext Parijs.

Deze ETF volgt de inflatieverwachting: zij bereikt dit door enerzijds de inflation linked bonds te kopen en tegelijkertijd de ‘gewone staatsobligaties’ met dezelfde looptijd te verkopen (m.a.w. short gaan). Het is in die zin dus een ingewikkelder product, want er wordt gearbitreerd tussen standaard staatsobligaties en inflation linked obligaties. Maar let op, de performance van deze inflation linked bond ETF is gezien de dalende inflatieverwachting negatief. Wel zichtbaar in onderstaande grafiek is de opwaartse beweging vanaf het dieptepunt in maart. Voor meer informatie over dit fonds kijkt u op de website van Morningstar.

Koersverloop Lyxor EUR 2 - 10 Y Inflation Expectation

Koersverloop Lyxor EUR 2 -10 Y Inflation expectation ETF 

Kortom, de eerste ETF is een gewoon mandje inflation linked bonds, terwijl de tweede het resultaat is van arbitrage tussen recht-toe-rechtaan staatsobligaties en inflation linked obligaties.


Commodities ETFs

Daarnaast zijn ‘Commodities’ in het algemeen ook een mogelijkheid om u te beschermen tegen een oplopende inflatie. In het Binck Assortiment zijn er vier in EUR genoteerde en breed gespreide grondstoffen-ETF’s. Hieronder ziet u ze grafisch afgebeeld:

Verloop commodities-ETFs [grafiek]

Koersverloop verschillende commodities ETF's

In deze grafiek valt op dat van de 4 grondstoffen ETF’s er drie vrijwel identiek bewegen. Dit zijn:

  • Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF (EUR) | CMOD
    (ISIN IE00BD6FTQ80 en kosten bedragen 0,19%)
  • iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF (EUR) | SXRS
    (ISIN IE00BDFL4P12 en kosten bedragen 0,19%)
  • WisdomTree Broad Commodities (EUR) | AIGCP
    (ISIN GB00B15KY989 en kosten bedragen 0,49%)

Er is er een die een afwijkend koerspatroon laat zien (groen) en dat is de Lyxor Commodities Thomson Reuters/CoreCommodity CRB TR UCITS ETF - Acc-EUR. (ISIN LU1829218749 en de kosten bedragen 0,35%). De reden hiervoor is dat deze een afwijkende benchmark volgt, namelijk de Thomson Reuters/CoreCommodity CRB Total Return en niet de Bloomberg Commodity USD Total Return Index die de eerste drie volgen.

Het verschil komt voort uit een andere weging van de diverse commodities. Zo heeft de Reuters benchmark bijvoorbeeld een hogere weging voor energie en landbouwproducten. Houd hier dus rekening mee in uw uiteindelijke keuze.


Fonds ISIN Lopende kosten
Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF (EUR) | CMOD IE00BD6FTQ80 0,19%
iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF (EUR) IE00BDFL4P12 0,19%
WisdomTree Broad Commodities (EUR GB00B15KY989 0,49%
Lyxor Commodities Thomson Reuters/CoreCommodity CRB TR UCITS ETF - Acc-EUR. LU1829218749 0,35%

 

 

Conclusie

Het beeld rondom de inflatieontwikkeling is niet eenduidig; dit is ook wel te zien in de getoonde grafieken. Bovendien is oplopende inflatie zeker niet iets dat ‘overnight’ gebeurt. Neemt niet weg dat het raadzaam is om ‘inflatie’ in ieder geval op de radar te hebben als belegger en te bepalen in hoeverre uw portefeuille inflatiebestendig is. Gelukkig zijn er voldoende mogelijkheden om dit te verbeteren. Kies daarbij uit de mogelijkheden die u snapt en waar u het meeste vertrouwen in heeft.


Zoals eerder vermeld is dit artikel onderdeel van een drieluik. Het vorige artikel vindt u hier. In de komende tijd zal ik ook een derde artikel schrijven over inflatie en daarin zullen de redenen waarom de inflatie niet gaat stijgen de invalshoek zijn.

Beleggen kent risico’s. Uw inleg kan minder waard worden.

Ook beleggen bij Binck?

Beleggen doet u bij BinckBank. Of u het graag zelf doet of wilt laten doen, bij BinckBank bent u aan het juiste adres.

Nu u hier toch bent...

Zoals u kan zien maken we u graag wijzer met nieuws, inspiratie en kansen.
Wilt u weten wat BinckBank u nog meer te bieden heeft?